Le chapitre 7 nous a donné les outils pour mesurer la macroéconomie : le PIB, le chômage, l'inflation et le cycle économique. Nous pouvons désormais décrire ce qui s'est passé (le PIB a chuté de 3 %, le chômage a grimpé à 10 %, l'inflation s'est accélérée), mais nous ne pouvons pas encore expliquer pourquoi cela s'est produit ni ce que les décideurs devraient faire. Ce chapitre construit les modèles canoniques qui comblent cette lacune.
Nous commençons par l'histoire la plus simple de la détermination de la production à court terme : la croix keynésienne, où la demande agrégée seule détermine la production. À partir de cette base, nous construisons le modèle IS-LM, qui montre comment le marché des biens et le marché monétaire déterminent conjointement la production et les taux d'intérêt. Nous utilisons ensuite IS-LM comme moteur d'analyse des politiques, en traçant les effets des dépenses publiques, des modifications fiscales et des actions de la banque centrale, avant de confronter la limitation critique selon laquelle IS-LM maintient les prix fixes. La seconde moitié du chapitre lève cette restriction. Nous dérivons la courbe de demande agrégée à partir d'IS-LM, introduisons l'offre agrégée à court et long terme, et assemblons le modèle complet AD-AS. À la fin, vous disposerez d'une boîte à outils complète pour diagnostiquer les récessions, les booms inflationnistes et la stagflation, et pour évaluer les arbitrages inhérents aux réponses de politique budgétaire et monétaire.
Tout dans ce chapitre utilise l'algèbre : équations linéaires, substitution et raisonnement graphique. Pas de calcul différentiel. Pas d'optimisation dynamique. Les modèles ici sont délibérément simples : ils sacrifient un peu de réalisme au profit de la clarté et de la maniabilité. Les chapitres 14 et 15 reconstruiront ces idées avec des microfondations et des anticipations prospectives. Mais l'intuition développée ici est celle vers laquelle se tournent d'abord les banquiers centraux et les responsables du Trésor, et elle est indispensable.
À la fin de ce chapitre, vous serez capable de :
Résoudre la croix keynésienne pour la production d'équilibre et dériver les multiplicateurs de dépenses, d'impôts et de budget équilibré
Dériver les courbes IS et LM et expliquer leurs pentes
Résoudre le système IS-LM pour la production et les taux d'intérêt d'équilibre
Analyser la politique budgétaire et monétaire dans IS-LM, y compris l'effet d'éviction
Dériver la courbe de demande agrégée à partir d'IS-LM
Distinguer l'offre agrégée de court terme de celle de long terme
Utiliser le modèle AD-AS pour analyser les chocs de demande, les chocs d'offre et le mécanisme d'autocorrection
Prérequis : Chapitre 7 (PIB, identités du revenu national, faits du cycle économique).
La croix keynésienne est le modèle le plus simple de détermination de la production à court terme. Elle repose sur une idée puissante et, dans les années 1930, révolutionnaire, attribuée à John Maynard Keynes : à court terme, la demande agrégée détermine la production. Si les ménages et les entreprises veulent dépenser davantage, les entreprises produisent plus pour satisfaire cette demande. Si les dépenses diminuent, les entreprises réduisent la production. Les prix sont maintenus fixes ; nous relâcherons cette hypothèse dans les sections 8.6 à 8.8.
La fonction de consommation
Le modèle commence par une hypothèse comportementale sur la manière dont les ménages décident de leurs dépenses.
Consommation autonome ($C_0$).Le niveau de dépenses de consommation qui se produit indépendamment du revenu courant, financé par l'épargne, le patrimoine, le crédit ou les transferts. Même un ménage disposant d'un revenu disponible nul doit manger, payer son loyer et maintenir l'éclairage.
Propension marginale à consommer (PMC, $c$).La fraction de chaque dollar supplémentaire de revenu disponible qu'un ménage consacre à la consommation, avec $0 < c < 1$. Si $c = 0{,}8$, alors pour chaque dollar supplémentaire de revenu disponible, le ménage dépense 80 centimes et épargne 20 centimes.
Propension marginale à épargner (PMÉ, $1 - c$).La fraction de chaque dollar supplémentaire de revenu disponible qu'un ménage épargne. Puisque chaque dollar est soit dépensé soit épargné, la PMC et la PMÉ totalisent toujours 1.
La fonction de consommation est :
$$C = C_0 + c(Y - T)$$(Eq. 8.1)
où $Y$ est la production totale (qui est égale au revenu total dans le circuit économique), $T$ représente les impôts nets, et $Y - T$ est le revenu disponible. Il s'agit d'une relation linéaire : la consommation augmente de $c$ pour chaque dollar supplémentaire de revenu disponible, à partir de la base autonome $C_0$.
Cette fonction est keynésienne, non micro-fondée. Elle suppose un lien mécanique entre le revenu courant et les dépenses courantes. Les chapitres suivants dériveront la consommation à partir de l'optimisation des ménages, en intégrant les anticipations sur le revenu futur et les taux d'intérêt. Mais la forme keynésienne simple capture le mécanisme essentiel à court terme : quand le revenu augmente, les dépenses augmentent. Ces dépenses deviennent le revenu de quelqu'un d'autre.
Dépense planifiée
Dépense planifiée (PE).Le montant total que les ménages, les entreprises et l'État prévoient de dépenser en biens et services.
Dans une économie fermée (sans exportations ni importations) :
$$PE = C + I + G = C_0 + c(Y - T) + I + G$$(Eq. 8.2)
Pour l'instant, l'investissement $I$ et les dépenses publiques $G$ sont exogènes (déterminés en dehors du modèle, respectivement par les esprits animaux et les décisions politiques). Les impôts $T$ sont également exogènes. Seule la consommation réagit au revenu.
Remarquez que la dépense planifiée est une fonction du revenu $Y$. C'est le moteur de la croix keynésienne : les dépenses dépendent du revenu, et le revenu dépend des dépenses.
Équilibre
Équilibre de la croix keynésienne.Le niveau de production auquel la production effective égale la dépense planifiée : $Y = PE$. À ce point, les entreprises produisent exactement ce que les agents souhaitent acheter, sans accumulation ni épuisement non planifié des stocks.
Si la production dépasse la dépense planifiée ($Y > PE$), les entreprises constatent que des biens invendus s'accumulent sur leurs étagères. Accumulation involontaire de stocks. Elles réagissent en réduisant la production. Si la production est inférieure à la dépense planifiée ($Y < PE$), les entreprises voient leurs stocks diminuer et augmentent la production. Ce n'est que lorsque $Y = PE$ que l'économie est au repos.
Ce que cela dit : La production d'équilibre est égale à la dépense autonome (la dépense qui ne dépend pas du revenu) multipliée par le multiplicateur. L'économie se stabilise là où la dépense totale correspond à la production totale.
Pourquoi c’est important : C'est l'intuition keynésienne fondamentale : l'économie peut rester bloquée à un niveau de production inférieur au plein emploi si la dépense autonome est trop faible. Les dépenses publiques ou les baisses d'impôts peuvent augmenter la dépense autonome et élever la production au-delà de l'impulsion initiale.
Passez en mode complet pour voir la démonstration.
Le terme $A = C_0 - cT + I + G$ est la dépense autonome : la composante des dépenses qui ne dépend pas du revenu. La production d'équilibre est la dépense autonome multipliée par $\frac{1}{1-c}$.
Interactif : Croix keynésienne
Déplacez les curseurs pour modifier la PMC, les dépenses publiques et les impôts. Observez la ligne de dépense planifiée pivoter et se déplacer, et voyez comment la production d'équilibre réagit.
Figure 8.1. Croix keynésienne. L'équilibre se produit là où la dépense planifiée égale la production effective. La pente de la droite PE est la PMC.
Le multiplicateur de dépenses
Multiplicateur de dépenses.Le rapport entre la variation de la production d'équilibre et la variation des dépenses autonomes. Avec une PMC $= c$, le multiplicateur est $1/(1-c)$.
Ce que cela dit : Chaque dollar dépensé par le gouvernement crée plus d'un dollar de production. Si les ménages dépensent 80 centimes de chaque euro supplémentaire qu'ils gagnent, le multiplicateur est 5 : une hausse de dépenses d'1 \$ fait augmenter le PIB de \$5.
Pourquoi c’est important : Le multiplicateur est la réaction en chaîne des dépenses. Mes dépenses sont vos revenus, vos dépenses sont les revenus de quelqu'un d'autre. Chaque cycle est plus petit, mais leur somme est bien supérieure à l'impulsion initiale.
Passez en mode complet pour voir la démonstration.
Avec $c = 0.8$, le multiplicateur est $\frac{1}{1 - 0.8} = \frac{1}{0.2} = 5$. Une augmentation de \\$1 des dépenses publiques accroît la production d'équilibre de \\$5.
Pourquoi le multiplicateur est-il supérieur à 1 ? À cause d'une boucle de rétroaction. Une réaction en chaîne de dépenses et de revenus se déroule comme suit :
L'État dépense \$1 supplémentaire en biens et services. Le PIB augmente de \$1.
Ce \$1 devient un revenu pour les travailleurs et les entreprises qui ont produit les biens. Ils en dépensent $c$ (80 centimes si $c = 0{,}8$). Le PIB augmente de $c$ supplémentaire.
Ce $c$ devient un revenu pour un autre ensemble de travailleurs et d'entreprises. Ils dépensent $c^2$. Le PIB augmente de $c^2$.
Ce que cela dit : Les baisses d'impôts stimulent la production, mais moins que des hausses équivalentes de dépenses. Une baisse d'impôts d'1 \$ avec une PMC = 0,8 fait augmenter le PIB de \$4, contre \$5 pour une hausse de dépenses d'1 \$.
Pourquoi c’est important : Quand le gouvernement dépense \$1 directement, le dollar entier entre immédiatement dans le flux des dépenses. Quand il réduit les impôts de \$1, les ménages épargnent une partie de la manne, donc l'impulsion du premier cycle est plus faible.
Passez en mode complet pour voir la démonstration.
Avec $c = 0.8$, le multiplicateur fiscal est $\frac{-0.8}{0.2} = -4$. Une réduction d'impôts de \\$1 augmente la production de \\$4, soit moins que les \\$5 générés par \\$1 de dépenses publiques supplémentaires.
Pourquoi le multiplicateur fiscal est-il plus petit en valeur absolue ? Quand l'État dépense \\$1 directement, la totalité du dollar entre dans le flux de dépenses au premier tour. Quand l'État réduit les impôts de \\$1, le ménage reçoit \\$1 de revenu disponible supplémentaire mais n'en dépense que $c$ (épargnant \\$1 - c$). Le premier tour est plus petit (seulement $c$ au lieu de 1), donc l'effet multiplicateur total est plus faible.
Le multiplicateur de budget équilibré
Multiplicateur de budget équilibré.La variation de la production d'équilibre lorsque les dépenses publiques et les impôts augmentent du même montant. Il est exactement égal à 1, quelle que soit la PMC.
D'après les Éq. 8.4 et 8.5 :
$$\Delta Y = \frac{1}{1-c} \Delta G + \frac{-c}{1-c} \Delta T = \frac{1-c}{1-c} \Delta G = \Delta G$$
$$\frac{\Delta Y}{\Delta G}\bigg|_{\Delta G = \Delta T} = 1$$(Eq. 8.6)
Intuition
Ce que cela dit : Si l'État augmente les dépenses de \\$100 et les finance par une hausse d'impôts de \\$100, le PIB augmente quand même d'exactement \\$100, quelle que soit la PMC.
Pourquoi c’est important : Même une hausse de dépenses entièrement financée est stimulante. Le gouvernement dépense les \$100 intégralement, mais la taxe ne soustrait qu'une partie des dépenses des ménages (ils absorbent une partie de la hausse d'impôts en épargnant moins). L'effet net est toujours une augmentation de la production de un pour un.
Passez en mode complet pour voir la démonstration.
Le multiplicateur de budget équilibré est exactement égal à 1, quelle que soit la valeur de $c$. Une augmentation de \\$100 des dépenses publiques, entièrement financée par une hausse d'impôts de \\$100, accroît la production d'exactement \\$100. L'intuition : l'augmentation des dépenses injecte directement \\$100 dans la demande, tandis que la hausse d'impôts ne retire que $c \times \\$100$ de la demande (car les ménages absorbent une partie du choc fiscal en réduisant l'épargne). L'effet net au premier tour est $(1 - c) \times \\$100$, qui, multiplié par $\frac{1}{1-c}$, donne exactement \\$100.
Exemple 8.1 : La croix keynésienne avec des chiffres
Suite de l'exemple 8.1 : les dépenses publiques augmentent de $\Delta G = 50$ avec $c = 0{,}8$.
Tour
Nouvelles dépenses ce tour
Total cumulé
1
50.0
50.0
2
40.0
90.0
3
32.0
122.0
4
25.6
147.6
5
20.5
168.1
6
16.4
184.5
7
13.1
197.6
8
10.5
208.1
9
8.4
216.5
10
6.7
223.2
Après 10 tours, l'effet cumulé est de \\$10 \times \frac{1 - 0.8^{10}}{1 - 0.8} = 223.2$.
Le total théorique (somme infinie) est $\frac{50}{1 - 0{,}8} = 250$.
Après 10 tours, nous avons capté \\$123.2 / 250 = 89.3\%$ de l'effet multiplicateur total. Les 10,7 % restants s'écoulent au fil des tours suivants par incréments de plus en plus petits.
Interactif : Le multiplicateur en action
Définissez la PMC et l'impulsion de dépense initiale, puis appuyez sur Lecture pour observer le multiplicateur se déployer tour par tour.
0.500.95
10200
Tour 0 : Cumulé = 0 | Total théorique = 250 | Capturé = 0 %
Figure 8.2. Le multiplicateur tour par tour. Chaque cycle de dépenses est plus petit que le précédent, mais le total cumulé converge vers $\Delta G / (1-c)$.
8.2 La courbe IS
La croix keynésienne maintient l'investissement fixe. Mais les décisions d'investissement dépendent fortement du coût de l'emprunt. Quand les taux d'intérêt sont bas, davantage de projets sont rentables. Une usine rapportant 5 % mérite d'être construite quand le taux d'intérêt est de 3 %, mais pas quand il est de 8 %. Cette section rend l'investissement sensible au taux d'intérêt, transformant la croix keynésienne d'une solution à production unique en une courbe : une courbe qui associe chaque taux d'intérêt à sa production d'équilibre correspondante.
Investissement et taux d'intérêt
Demande d'investissement ($I = I_0 - br$).L'investissement planifié total en fonction du taux d'intérêt réel $r$. $I_0$ est l'investissement autonome ; $b > 0$ est la sensibilité de l'investissement au taux d'intérêt.
$$I = I_0 - br$$(Eq. 8.7)
Sensibilité de l'investissement au taux d'intérêt ($b$).La diminution de l'investissement pour chaque point de pourcentage d'augmentation du taux d'intérêt.
Quand $r$ augmente, le coût de financement de nouveaux biens d'équipement s'accroît. Les entreprises reportent les projets marginaux. Ceux dont le rendement attendu dépasse à peine le taux d'intérêt sont éliminés en premier. L'investissement baisse donc. Quand $r$ diminue, des projets auparavant non rentables deviennent intéressants, et l'investissement augmente.
Dérivation de la courbe IS
En substituant la fonction d'investissement (Éq. 8.7) dans l'équilibre de la croix keynésienne (Éq. 8.3) :
Ce que cela dit : La courbe IS met en relation chaque taux d'intérêt avec le niveau de production où le marché des biens est à l'équilibre. Des taux d'intérêt plus élevés décourageant l'investissement, ils font baisser — via le multiplicateur — la production d'équilibre. La courbe IS a donc une pente négative.
Pourquoi c’est important : Cela relie la sphère financière de l'économie (taux d'intérêt) à la sphère réelle (production). Tout ce qui augmente la dépense autonome déplace la courbe IS vers la droite ; tout ce qui augmente les taux d'intérêt vous fait glisser le long de la courbe vers une production plus faible.
Passez en mode complet pour voir la démonstration.
Courbe IS.L'ensemble de toutes les combinaisons de production $Y$ et de taux d'intérêt réel $r$ pour lesquelles le marché des biens est en équilibre. Elle a une pente négative : des taux d'intérêt plus élevés réduisent l'investissement, ce qui, par le biais du multiplicateur, réduit la production d'équilibre.
Le nom « IS » vient de la condition d'équilibre selon laquelle l'investissement planifié égale l'épargne planifiée. Le marché des biens est en équilibre quand ce que les entreprises veulent investir correspond à ce que le reste de l'économie veut épargner.
Pourquoi IS a une pente négative : Partez de n'importe quel point sur la courbe IS, où le marché des biens est en équilibre. Augmentez maintenant $r$. Un $r$ plus élevé réduit l'investissement de $b \times \Delta r$. Un investissement plus faible signifie une dépense planifiée plus faible, ce qui déclenche le multiplicateur. La production baisse de $\frac{b}{1-c} \times \Delta r$. $r$ plus élevé, $Y$ plus faible : la courbe IS a une pente négative.
Qu'est-ce qui déplace la courbe IS ? Tout ce qui modifie la dépense autonome pour un taux d'intérêt donné :
Augmentation de $G$ : IS se déplace vers la droite.
Diminution de $T$ : IS se déplace vers la droite.
Augmentation de $C_0$ ou $I_0$ : IS se déplace vers la droite.
L'ampleur de chaque déplacement est déterminée par le multiplicateur correspondant. Une augmentation de $G$ de $\Delta G$ déplace IS vers la droite de $\frac{1}{1-c} \Delta G$.
8.3 La courbe LM
La courbe IS nous indique comment le marché des biens réagit aux taux d'intérêt, mais elle ne nous dit pas ce qui fixe le taux d'intérêt. Pour cela, nous avons besoin du marché monétaire. La courbe LM décrit les combinaisons de production et de taux d'intérêt pour lesquelles la demande de monnaie égale l'offre de monnaie.
Demande de monnaie : préférence pour la liquidité
Pourquoi les gens détiennent-ils de la monnaie, un actif qui (contrairement aux obligations) ne rapporte généralement pas d'intérêt ? Keynes a identifié trois motifs.
Motif de transaction.La demande de monnaie provenant de la nécessité d'effectuer des achats quotidiens. Un revenu plus élevé signifie plus de transactions et une demande de monnaie accrue.
Motif de précaution.La demande de monnaie détenue comme tampon contre les dépenses imprévues ou les baisses de revenus. Comme le motif de transaction, elle augmente avec le revenu.
Motif de spéculation.La demande de monnaie provenant du choix entre détenir de la monnaie (sûre, sans intérêt) et détenir des obligations (portant intérêt mais volatiles). Des taux d'intérêt plus élevés augmentent le coût d'opportunité de la monnaie, réduisant la demande de monnaie.
Préférence pour la liquidité (demande de monnaie).La demande totale d'encaisses réelles en fonction du revenu et du taux d'intérêt : $L = eY - fr$.
$$L(r, Y) = eY - fr$$(Eq. 8.9)
où $e > 0$ capture la sensibilité au revenu de la demande de monnaie (motif de transaction) et $f > 0$ capture la sensibilité au taux d'intérêt (motif de spéculation). Un revenu plus élevé augmente la demande de monnaie ; des taux d'intérêt plus élevés la réduisent.
Équilibre du marché monétaire
La banque centrale contrôle l'offre nominale de monnaie $M$. Le niveau des prix $P$ est fixe à court terme. L'offre réelle de monnaie est $M/P$.
L'équilibre exige que la demande réelle de monnaie égale l'offre réelle de monnaie :
Ce que cela dit : La courbe LM met en relation chaque niveau de production avec le taux d'intérêt où le marché monétaire est à l'équilibre. Quand la production augmente, les gens ont besoin de plus de monnaie pour leurs transactions. Avec une masse monétaire fixe, le taux d'intérêt doit augmenter pour convaincre les agents de détenir moins d'encaisses oisives.
Pourquoi c’est important : La courbe LM a une pente positive : les booms font monter les taux d'intérêt, les récessions les font baisser. La banque centrale peut déplacer toute la courbe en modifiant la masse monétaire : davantage de monnaie signifie des taux d'intérêt plus bas à chaque niveau de production.
Passez en mode complet pour voir la démonstration.
Courbe LM.L'ensemble de toutes les combinaisons de production $Y$ et de taux d'intérêt $r$ pour lesquelles le marché monétaire est en équilibre. Elle a une pente positive : une production plus élevée augmente la demande de monnaie, ce qui, pour une offre de monnaie fixe, pousse les taux d'intérêt à la hausse.
Pourquoi LM a une pente positive : Partez d'un point sur la courbe LM. Augmentez $Y$. Une production plus élevée accroît la demande de monnaie. Avec une offre de monnaie fixe, le taux d'intérêt doit augmenter pour décourager la détention spéculative et rétablir l'équilibre. $Y$ plus élevé, $r$ plus élevé.
Qu'est-ce qui déplace la courbe LM ?
Augmentation de $M$ (expansion monétaire) : LM se déplace vers la droite (vers le bas). Pour tout $Y$ donné, un $r$ plus faible est nécessaire.
Diminution de $P$ : L'offre réelle de monnaie $M/P$ augmente (même effet qu'une augmentation de $M$). LM se déplace vers la droite.
Grande Question #10
Qu'est-ce que la monnaie, au juste ?
Vous venez de voir la monnaie comme une quantité M dans la courbe LM. Mais qu'est-ce que la monnaie ? Le modèle la traite comme un donné. Il ne demande jamais pourquoi les gens acceptent des bouts de papier vert comme paiement.
Ce que dit le modèle
En IS-LM, la monnaie est un stock (M) que les agents détiennent parce qu'ils en ont besoin pour les transactions et parce que les obligations sont risquées. Le taux d'intérêt est le coût d'opportunité de la détention de monnaie. Augmentez M, l'excès d'offre de monnaie pousse le taux d'intérêt à la baisse, l'investissement monte, la production monte. La monnaie est un levier politique : la banque centrale contrôle M, et le modèle traite la nature de la monnaie comme non pertinente. Seuls comptent la quantité et son effet sur les taux d'intérêt.
La contre-argumentation la plus forte
IS-LM traite l'offre de monnaie comme exogène : la banque centrale fixe M. Mais les banques centrales modernes ciblent les taux d'intérêt, pas la masse monétaire. La courbe LM est sans doute mieux décrite comme une droite horizontale au taux cible (le cadre IS-MP). Plus fondamentalement, IS-LM ne demande pas pourquoi les gens acceptent la monnaie. Le modèle suppose que la monnaie existe et fonctionne ; il n'explique pas pourquoi. La vision marchandise dit que la monnaie doit avoir une valeur intrinsèque (l'or). Les chartalistes affirment que la monnaie est une créature de l'État, les impôts créant la demande de jetons étatiques. Les théoriciens du crédit soutiennent que toute monnaie est dette. IS-LM esquive tout cela.
Comment le courant dominant a répondu
Le courant dominant est passé du ciblage du stock de monnaie (règle des k-pourcents de Friedman) au ciblage du taux d'intérêt (règle de Taylor). La courbe LM est devenue une note de bas de page dans beaucoup de manuels de master, remplacée par une règle de politique monétaire. Mais la question « qu'est-ce que la monnaie ? » est devenue plus urgente, non moins, à mesure qu'émergeaient paiements numériques, cryptomonnaies et monnaies numériques de banque centrale. Si la monnaie n'est qu'une convention sociale, un algorithme décentralisé peut-il en soutenir une ?
Le jugement (à ce niveau)
IS-LM vous donne la macroéconomie de la monnaie : comment les changements d'offre ou de demande de monnaie affectent la production et les taux d'intérêt. C'est un outil puissant d'analyse des politiques. Mais il ne vous éclaire pas sur la nature fondamentale de la monnaie. Pour cela, il faut les théories plus profondes : cash-in-advance, monnaie dans l'utilité, la théorie fiscale du niveau des prix et la théorie du crédit de la monnaie. La nature de la monnaie peut sembler philosophique jusqu'à ce qu'une crise pose la question. Chaque hyperinflation est l'échec de la convention sociale dont dépend la monnaie.
Ce que vous ne pouvez pas encore résoudre
Si la nature de la monnaie n'importe pas pour IS-LM, importe-t-elle en quoi que ce soit ? Revenez au chapitre 16 (§16.1, §16.5–16.6), où la théorie monétaire devient sérieuse : CIA, MIU, la règle de Friedman et la théorie fiscale du niveau des prix dépendent toutes de ce que vous pensez que la monnaie est. Et la réponse a de véritables implications politiques : si la monnaie est un passif de l'État adossé aux surplus futurs (TFNP), alors c'est la politique budgétaire qui détermine le niveau des prix, pas la banque centrale.
Prises de position liées
Prise de position
«Le Bitcoin est la plus grosse bulle que j’aie jamais vue. Il n’a aucune valeur intrinsèque. L’or est une monnaie depuis 5 000 ans.»
— Peter Schiff, The Joe Rogan Experience, 2022
« Le Bitcoin est-il de la vraie monnaie ? »
Peter Schiff dit que Bitcoin n'a pas de valeur intrinsèque et va vers zéro. Satoshi Nakamoto l'a conçu pour remplacer tout le système monétaire. La réponse dépend de la théorie de la monnaie à laquelle vous croyez, et chaque théorie donne un verdict différent.
Intro
Prise de position
« Pourquoi ne peut-on pas simplement imprimer plus d'argent ? »
Une vidéo virale affirme que les gouvernements disposant de leur propre monnaie ne peuvent jamais manquer d'argent. Le multiplicateur que vous venez d'apprendre est le premier outil pour évaluer cette affirmation, mais la réponse exige de comprendre ce qui se passe quand la création monétaire rencontre les contraintes de ressources réelles.
La courbe IS donne toutes les paires $(Y, r)$ pour lesquelles le marché des biens est en équilibre. La courbe LM donne toutes les paires $(Y, r)$ pour lesquelles le marché monétaire est en équilibre. L'économie doit se trouver simultanément sur les deux courbes. Cela détermine une paire production-taux d'intérêt unique.
Équilibre IS-LM.La combinaison unique de production $Y^*$ et de taux d'intérêt $r^*$ pour laquelle le marché des biens et le marché monétaire sont simultanément en équilibre. Graphiquement, c'est l'intersection des courbes IS et LM.
Résolution du système
Nous avons deux équations à deux inconnues ($Y$ et $r$) :
Ce que cela dit : L'équilibre IS-LM détermine un niveau de production et un taux d'intérêt uniques là où le marché des biens et le marché monétaire sont tous deux à l'équilibre simultanément. La production dépend à la fois des variables budgétaires (G, T) et des variables monétaires (M/P).
Pourquoi c’est important : C'est le résultat central de la macroéconomie keynésienne. Ni le marché des biens ni le marché monétaire ne peuvent être analysés isolément. Ils interagissent. La politique budgétaire déplace IS, la politique monétaire déplace LM, et l'équilibre s'ajuste à la fois en production et en taux d'intérêt.
Passez en mode complet pour voir la démonstration.
Posons $D = f(1-c) + be$ par commodité. Ce dénominateur apparaît dans tous les multiplicateurs IS-LM et reflète l'interaction entre le marché des biens et le marché monétaire. Plus $D$ est grand, plus l'effet de toute variation de politique est faible.
Ajustez les dépenses publiques, les impôts, l'offre de monnaie et l'investissement autonome pour voir comment les courbes IS et LM se déplacent et comment l'équilibre change.
100500
100500
200800
100500
Équilibre : Y* = 1 850 | r* = 8,50 % | I = 130 | C = 1 420
Figure 8.3. Équilibre IS-LM. L'intersection des courbes IS et LM détermine la production et le taux d'intérêt uniques auxquels le marché des biens et le marché monétaire s'équilibrent simultanément.
8.5 Politique budgétaire et monétaire dans IS-LM
IS-LM est avant tout une machine d'analyse des politiques. Il nous indique comment les dépenses publiques, les impôts et l'offre de monnaie affectent la production et les taux d'intérêt. Il révèle aussi une complication cruciale que la simple croix keynésienne ne capte pas : l'effet d'éviction.
Expansion budgétaire
Supposons que l'État augmente les dépenses de $\Delta G$, en maintenant les impôts et l'offre de monnaie inchangés. Dans la croix keynésienne, le multiplicateur donnerait $\Delta Y = \frac{1}{1-c} \Delta G$. Mais cela ignore le marché monétaire.
Dans IS-LM :
Un $G$ plus élevé déplace IS vers la droite de $\frac{1}{1-c} \Delta G$.
À mesure que la production augmente, la demande de monnaie s'accroît.
Avec une offre de monnaie fixe, l'excès de demande de monnaie pousse le taux d'intérêt à la hausse.
Des taux d'intérêt plus élevés réduisent l'investissement, compensant partiellement le gain de production.
Effet d'éviction.La réduction de l'investissement privé qui se produit lorsque l'expansion budgétaire fait monter le taux d'intérêt. Les dépenses publiques évincent une partie des dépenses privées, annulant partiellement la relance.
Puisque $be > 0$, on a $\frac{f}{f(1-c) + be} < \frac{1}{1-c}$. Le multiplicateur IS-LM est strictement inférieur au multiplicateur keynésien. La différence est l'effet d'éviction.
Ce que cela dit : L'expansion budgétaire fait augmenter la production, mais moins que le simple multiplicateur keynésien ne le prédit. La production manquante est l'éviction : les dépenses publiques font monter les taux d'intérêt, ce qui décourage l'investissement privé.
Pourquoi c’est important : L'éviction est la complication clé qu'IS-LM ajoute à la croix keynésienne. La relance budgétaire fonctionne, mais une partie de la stimulation est compensée par la réduction de l'investissement privé. Plus l'investissement est sensible aux taux d'intérêt, plus l'éviction est importante.
Passez en mode complet pour voir la démonstration.
Exemple 8.4 : Expansion budgétaire avec effet d'éviction
Ce que cela dit : Augmenter la masse monétaire fait croître la production en abaissant les taux d'intérêt, ce qui stimule l'investissement. Contrairement à l'expansion budgétaire, l'expansion monétaire réduit les taux d'intérêt plutôt que de les augmenter, donc il n'y a pas d'éviction.
Pourquoi c’est important : La politique budgétaire et la politique monétaire opèrent par des canaux différents. La politique budgétaire stimule directement la demande mais évince l'investissement. La politique monétaire opère indirectement (par les taux d'intérêt vers l'investissement puis la production), mais encourage en réalité l'investissement privé plutôt que de le déplacer.
Passez en mode complet pour voir la démonstration.
L'expansion monétaire déplace LM vers la droite. Le taux d'intérêt baisse. Des taux plus bas stimulent l'investissement, ce qui, par le multiplicateur, accroît la production. Contrairement à l'expansion budgétaire, l'expansion monétaire réduit les taux d'intérêt, donc l'investissement augmente au lieu de diminuer. Il n'y a pas d'effet d'éviction.
L'expansion budgétaire est plus puissante pour la production mais évince l'investissement. L'expansion monétaire stimule l'investissement mais a un effet moindre sur la production.
Policy mix
Policy mix.Une combinaison de politique budgétaire et monétaire conçue pour atteindre un objectif spécifique, comme augmenter la production sans modifier le taux d'intérêt.
Si l'État veut stimuler l'économie sans évincer l'investissement, il peut combiner expansion budgétaire (IS se déplace à droite) et expansion monétaire (LM se déplace à droite). L'expansion monétaire maintient le taux d'intérêt bas, empêchant l'éviction qui accompagnerait sinon l'expansion budgétaire.
La trappe à liquidité
Trappe à liquidité.Une situation dans laquelle le taux d'intérêt est tombé à zéro et l'expansion monétaire ne peut plus le réduire. Les agents sont indifférents entre la monnaie et les obligations, de sorte que la monnaie supplémentaire est détenue sous forme d'encaisses oisives.
Dans une trappe à liquidité, la courbe LM devient horizontale à $r = 0$. L'expansion monétaire déplace LM vers la droite mais n'a aucun effet sur le taux d'intérêt ni sur la production. La politique budgétaire, en revanche, reste pleinement efficace : déplacer IS vers la droite le long d'une LM plate augmente la production sans aucun effet d'éviction.
La trappe à liquidité est restée une curiosité théorique pendant des décennies. Elle est devenue une réalité politique au Japon dans les années 1990 et dans une grande partie du monde développé après la crise financière de 2008, lorsque les banques centrales ont réduit les taux à un niveau proche de zéro et ont constaté que l'expansion monétaire supplémentaire avait un effet décroissant.
Interactif : Comparaison politique budgétaire vs monétaire
Ajustez la taille de la politique pour comparer côte à côte les effets d'expansions budgétaire et monétaire de même ampleur.
Figure 8.4. L'expansion budgétaire augmente à la fois la production et le taux d'intérêt (éviction de l'investissement). L'expansion monétaire augmente la production tout en abaissant le taux d'intérêt (stimulation de l'investissement).
Interactif : Visualisation de l'effet d'éviction
Observez quelle part du stimulus budgétaire est perdue à cause de l'effet d'éviction. Ajustez la taille de l'expansion budgétaire et la sensibilité de l'investissement au taux d'intérêt.
Figure 8.5. L'écart d'éviction mesure la perte de production due au fait que l'expansion budgétaire fait monter les taux d'intérêt et déplace l'investissement privé.
Grande Question #1
Les dépenses publiques aident-elles l'économie ?
Vous disposez maintenant du multiplicateur et d'IS-LM. Voici ce qu'ils disent sur cette question, et ce à quoi ils ne peuvent pas encore répondre.
Ce que dit le modèle
La croix keynésienne donne un multiplicateur de $\frac{1}{1-MPC}$. Une augmentation de \\$100 milliards de $G$ fait croître le PIB de $\frac{\\$100 Mds}{1-MPC}$. En IS-LM, l'effet est plus faible car un $Y$ plus élevé augmente la demande de monnaie, ce qui fait monter les taux d'intérêt et évince l'investissement privé. Le multiplicateur reste positif, mais inférieur à $\frac{1}{1-MPC}$. La politique monétaire paraît plus puissante : une augmentation de $M$ déplace LM vers la droite sans le problème d'éviction qui limite la politique budgétaire.
La contre-argumentation la plus forte
La critique classique et autrichienne : les dépenses publiques doivent provenir de quelque part. Si elles sont financées par l'impôt, elles réduisent directement les dépenses privées. Si elles sont financées par l'emprunt, elles concurrencent les emprunteurs privés pour les fonds prêtables, faisant monter les taux d'intérêt. L'État ne crée pas de ressources ; il les réalloue. À l'extrême, le multiplicateur est exactement 1 (éviction totale), voire inférieur à 1 si l'État dépense moins efficacement que le secteur privé. Le modèle IS-LM intègre la réponse keynésienne par construction : la fonction de consommation suppose que les gens dépensent une fraction fixe du revenu, plutôt que d'optimiser intertemporellement.
Comment le courant dominant a répondu
Le courant dominant a absorbé l'éviction dans IS-LM. C'est exactement le rôle de la courbe LM. Le débat est passé de « la politique budgétaire fonctionne-t-elle ? » à « quelle est la taille du multiplicateur ? » La réponse dépend de la pente de LM. Une courbe LM pentue (la position monétariste) implique un petit multiplicateur, car la majeure partie de l'expansion budgétaire est compensée par la hausse des taux d'intérêt. Une courbe LM plate implique un grand multiplicateur. Les pentes sont des questions empiriques, non théoriques.
Le jugement (à ce niveau)
À ce niveau, la politique budgétaire fonctionne mais imparfaitement. Le multiplicateur est positif mais inférieur à ce que suggère la croix keynésienne naïve. Méfiez-vous de quiconque avance un chiffre de multiplicateur spécifique sans préciser le modèle et les conditions. Et notez ce qu'IS-LM dissimule : il suppose des consommateurs rétrospectifs qui dépensent une fraction fixe du revenu courant. Des consommateurs prospectifs pourraient épargner entièrement une baisse d'impôts, anticipant de futurs impôts pour rembourser la dette. Cette possibilité (l'équivalence ricardienne) nécessite des microfondations que vous n'avez pas encore.
Ce que vous ne pouvez pas encore résoudre
IS-LM est statique et ad hoc ; les courbes IS et LM ne sont pas dérivées d'une optimisation. Des consommateurs prospectifs pourraient se comporter très différemment du scénario MPC. Revenez au chapitre 9 (§9.1–9.2), où la consommation est micro-fondée via l'équation d'Euler. Puis au chapitre 15 (§15.7), la borne zéro change tout : quand les taux d'intérêt atteignent zéro, l'éviction disparaît et le multiplicateur budgétaire peut dépasser la valeur des manuels.
Prises de position liées
Prise de position
« La dette nationale s'élève à \\$13 000 milliards. Votre part est de \\$19 000. Chaque enfant né aujourd'hui hérite de ce fardeau. C'est de la maltraitance fiscale. »
— Sen. Rand Paul, October 2023
« La relance de 2009 était-elle trop petite ? »
Christina Romer a dit à Obama qu'il fallait 1 200 milliards \$. Le Congrès a voté 787 milliards \$. La reprise lente qui a suivi est devenue la pièce à conviction centrale du plus grand débat de politique budgétaire du siècle, et le récit keynésien de la demande est le cadre dont vous avez besoin pour l'évaluer.
Intermédiaire
Prise de position
« Pourquoi ne peut-on pas simplement imprimer plus d'argent ? »
Une vidéo virale affirme que les gouvernements disposant de leur propre monnaie ne peuvent jamais manquer d'argent. Le multiplicateur que vous venez d'apprendre est le premier outil pour évaluer cette affirmation, mais la réponse exige de comprendre ce qui se passe quand la création monétaire rencontre les contraintes de ressources réelles.
Les banques centrales peuvent-elles contrôler l'économie ?
IS-LM montre la politique monétaire déplaçant LM et changeant la production. La banque centrale semble puissante. Mais combien de contrôle a-t-elle vraiment ?
Ce que dit le modèle
En IS-LM, la banque centrale contrôle M. Une augmentation de M déplace LM vers la droite, abaissant le taux d'intérêt et augmentant la production. L'avantage par rapport à la politique budgétaire : pas d'éviction, puisque le taux d'intérêt baisse au lieu de monter, donc l'investissement est stimulé plutôt qu'évincé. À l'extrême, si LM est plate (trappe à liquidité), la politique monétaire est impuissante. Mais en dehors de ce cas particulier, la banque centrale apparaît comme le décideur macroéconomique le plus efficace dans le modèle.
La contre-argumentation la plus forte
La critique monétariste (Friedman) : IS-LM se focalise sur les taux d'intérêt, mais ce qui compte est la masse monétaire elle-même. Le mécanisme de transmission est plus large que le canal des taux d'intérêt : la monnaie affecte les dépenses par les effets de richesse, l'équilibre de portefeuille et la disponibilité du crédit. Les banques centrales devraient cibler la croissance de la masse monétaire, pas les taux d'intérêt. La critique autrichienne : les banques centrales peuvent abaisser temporairement les taux d'intérêt, mais uniquement en faussant le signal de prix qui coordonne l'épargne et l'investissement. Des taux artificiellement bas provoquent des malinvestissements (surconstruction, booms spéculatifs, mauvaise allocation du capital) qui mènent à des crises inévitables. La banque centrale ne contrôle pas l'économie ; elle la déstabilise.
Comment le courant dominant a répondu
Le courant dominant s'est éloigné du ciblage de la masse monétaire après la loi de Goodhart (la demande de monnaie est instable lorsqu'elle est ciblée) pour se tourner vers le ciblage des taux d'intérêt. Mais l'observation plus profonde de Friedman — la politique monétaire opère avec des délais longs et variables — a survécu et influencé la réflexion sur la règle de Taylor. La question est passée de « la banque centrale peut-elle contrôler M ? » à « la banque centrale peut-elle contrôler r efficacement, et le contrôle de r contrôle-t-il l'économie ? »
Le jugement (à ce niveau)
À ce niveau, les banques centrales peuvent contrôler l'économie par les taux d'intérêt. Le cadre IS-LM est net et puissant : déplacez LM, changez la production. Mais notez deux choses que le modèle dissimule : les anticipations (les agents peuvent anticiper et compenser la politique) et la borne zéro (les taux d'intérêt ne peuvent pas descendre sous zéro, ce qui transforme une curiosité théorique en contrainte pratique). IS-LM vous donne la mécanique mais pas les limites.
Ce que vous ne pouvez pas encore résoudre
IS-LM est statique et rétrospectif ; les agents n'anticipent pas les changements de politique. Revenez au chapitre 9 (§9.5–9.6) pour les anticipations et la contrainte de Mundell-Fleming (le triangle d'incompatibilité), au chapitre 15 (§15.5–15.7) pour la règle de Taylor, le cadre néo-keynésien et la borne zéro, et au chapitre 16 (§16.2, §16.5) pour l'incohérence temporelle et le défi de la théorie fiscale au pouvoir de la banque centrale.
Prises de position liées
Prise de position
« La Fed est-elle vraiment aux commandes ? »
Ron Paul dit que la Fed est une institution dangereuse qui ne rend de comptes à personne et déforme l'économie. Le manuel dit qu'elle est le stabilisateur primaire. La vérité exige de comprendre ce que « contrôle » signifie — et ce qui se passe quand les outils cessent de fonctionner.
Avancé
Prise de position
« Pourquoi ne peut-on pas simplement imprimer plus d'argent ? »
Une vidéo virale affirme que les gouvernements disposant de leur propre monnaie ne peuvent jamais manquer d'argent. Le multiplicateur que vous venez d'apprendre est le premier outil pour évaluer cette affirmation, mais la réponse exige de comprendre ce qui se passe quand la création monétaire rencontre les contraintes de ressources réelles.
IS-LM prend le niveau des prix $P$ comme donné. Mais les prix changent. L'idée clé est que le niveau des prix entre dans IS-LM par l'offre réelle de monnaie $M/P$. Un changement de $P$ déplace la courbe LM et modifie donc la production d'équilibre. En traçant comment la production d'équilibre varie avec le niveau des prix, nous dérivons la courbe de demande agrégée.
Dérivation de la courbe AD
Étape 1 : Partez d'un équilibre IS-LM avec le niveau des prix $P_0$, l'offre réelle de monnaie $M/P_0$, la production $Y_0$ et le taux d'intérêt $r_0$.
Étape 2 : Augmentez le niveau des prix à $P_1 > P_0$. L'offre réelle de monnaie diminue : $M/P_1 < M/P_0$. LM se déplace vers la gauche.
Étape 3 : Avec LM déplacée vers la gauche, le nouvel équilibre IS-LM a un $r$ plus élevé et un $Y$ plus faible.
Étape 4 : Tracez $(Y_0, P_0)$ et $(Y_1, P_1)$ dans l'espace $(Y, P)$. $P$ plus élevé, $Y$ plus faible. La courbe a une pente négative.
Demande agrégée (AD).L'ensemble de toutes les combinaisons de production $Y$ et de niveau des prix $P$ pour lesquelles les marchés des biens et de la monnaie sont simultanément en équilibre. AD a une pente négative : un $P$ plus élevé réduit $M/P$, augmente $r$ et diminue $Y$.
D'après l'Éq. 8.12, nous pouvons exprimer la production d'équilibre en fonction du niveau des prix :
$$Y = A_0 + A_1 \cdot \frac{M}{P}$$(Eq. 8.18)
Intuition
Ce que cela dit : La courbe OA a une pente négative car un niveau de prix plus élevé réduit la masse monétaire réelle, ce qui fait monter les taux d'intérêt, lesquels réduisent l'investissement et la production. Des prix plus bas font l'inverse.
Pourquoi c’est important : OA relie IS-LM (qui maintient les prix fixes) au niveau des prix. Les expansions budgétaires et monétaires déplacent OA vers la droite, signifiant que l'économie demande davantage de production à chaque niveau de prix. Cela met en place le cadre OA-OACT pour analyser l'inflation aux côtés de la production.
Passez en mode complet pour voir la démonstration.
où $A_0 = \frac{f(C_0 - cT + I_0 + G)}{f(1-c) + be}$ et $A_1 = \frac{b}{f(1-c) + be}$.
Qu'est-ce qui déplace AD ? Tout ce qui déplace IS ou LM à un niveau de prix donné :
Expansion budgétaire (hausse de $G$, baisse de $T$) : Augmente $A_0$, déplace AD vers la droite.
Expansion monétaire (hausse de $M$) : Augmente $A_1 \cdot M/P$ pour tout $P$, déplace AD vers la droite.
Hausse de l'investissement ou de la consommation autonome : Augmente $A_0$, déplace AD vers la droite.
8.7 Offre agrégée : court terme et long terme
La courbe AD nous indique combien de production les acheteurs souhaitent acheter à chaque niveau de prix. Mais elle ne nous dit pas combien les entreprises sont disposées à produire. Pour cela, nous avons besoin de l'offre agrégée.
Offre agrégée de long terme
Production potentielle ($Y_n$).Le niveau de production que l'économie réalise lorsque toutes les ressources sont pleinement employées à leurs taux d'utilisation normaux. Déterminé par le travail, le capital et la technologie, non par la demande.
Offre agrégée de long terme (LRAS).Une droite verticale au niveau de la production potentielle $Y_n$. À long terme, la production est déterminée par les facteurs d'offre et est indépendante du niveau des prix.
Pourquoi LRAS est-elle verticale ? À long terme, tous les prix et salaires sont pleinement flexibles. Si le niveau des prix double, les salaires et les coûts des intrants doublent aussi à terme, laissant les coûts réels des entreprises inchangés. La production reste à $Y_n$.
Offre agrégée de court terme
Offre agrégée de court terme (SRAS).La relation entre le niveau des prix et la quantité de production que les entreprises produisent à court terme, lorsque certains salaires et prix sont rigides. SRAS a une pente positive : $Y = Y_n + \alpha(P - P^e)$.
Trois théories expliquent pourquoi SRAS a une pente positive :
Rigidité des salaires : Les salaires sont fixés par contrat sur la base du niveau des prix anticipé $P^e$. Si $P > P^e$, les salaires réels baissent, rendant l'embauche moins coûteuse, et les entreprises produisent davantage.
Rigidité des prix : Certaines entreprises fixent leurs prix à l'avance. Si le niveau général des prix augmente mais que leurs prix sont fixes, leurs biens deviennent relativement bon marché, et la demande pour leurs produits augmente.
Erreurs de perception : Les entreprises peuvent confondre une hausse générale des prix avec une hausse du prix relatif de leur produit, et produire davantage.
$$Y = Y_n + \alpha(P - P^e)$$(Eq. 8.17)
Intuition
Ce que cela dit : À court terme, la production peut dévier de son potentiel quand les prix réels diffèrent des prix anticipés. Si les prix augmentent de manière inattendue, les entreprises produisent davantage (leurs coûts n'ont pas encore rattrapé la hausse). Si les prix sont inférieurs aux anticipations, les entreprises réduisent leur production.
Pourquoi c’est important : Voilà pourquoi la relance par la demande fonctionne à court terme mais pas à long terme. Une stimulation de la demande fait monter les prix au-dessus des anticipations, augmentant temporairement la production. Mais une fois que les travailleurs et les entreprises ajustent leurs anticipations, les salaires rattrapent et la production revient à son potentiel. Seule l'inflation surprise déplace la production réelle.
Passez en mode complet pour voir la démonstration.
où $\alpha > 0$ est la sensibilité de la production à l'inflation surprise. Quand $P = P^e$, la production est égale au potentiel : $Y = Y_n$.
Niveau des prix anticipé ($P^e$).Le niveau des prix que les entreprises et les travailleurs avaient anticipé lors de la fixation des salaires et des contrats. Lorsque les prix effectifs s'écartent des anticipations, la production s'écarte de son potentiel.
Qu'est-ce qui déplace SRAS ?
Changement de $P^e$ : Si les travailleurs anticipent des prix plus élevés, ils négocient des salaires plus élevés. SRAS se déplace vers le haut (vers la gauche).
Choc d'offre (coûts des intrants) : Une flambée du prix du pétrole augmente les coûts à chaque niveau de production. SRAS se déplace vers le haut.
Hausse de la productivité : Les entreprises peuvent produire davantage à chaque niveau de prix. SRAS se déplace vers le bas (vers la droite).
8.8 Le modèle AD-AS
Avec la demande agrégée et l'offre agrégée en main, nous pouvons analyser l'ensemble de la macroéconomie, production et niveau des prix étant déterminés simultanément.
Équilibre de court terme
L'équilibre de court terme de l'économie est l'intersection d'AD et de SRAS. La production peut être supérieure, inférieure ou égale au potentiel. L'économie n'est pas nécessairement au plein emploi à court terme.
Chocs de demande
Choc de demande.Un déplacement de la courbe AD provoqué par des changements de politique budgétaire, de politique monétaire, de confiance des consommateurs ou de sentiment d'investissement.
Choc de demande positif (AD se déplace vers la droite) : La production dépasse le potentiel et le niveau des prix augmente. L'économie est en expansion.
Choc de demande négatif (AD se déplace vers la gauche) : La production tombe en dessous du potentiel et le niveau des prix diminue. L'économie est en récession.
Chocs d'offre
Choc d'offre.Un déplacement de la courbe SRAS provoqué par des changements des coûts des intrants, de la productivité ou des anticipations concernant le niveau des prix.
Stagflation.La combinaison d'une production stagnante (ou en baisse) et de prix en hausse, généralement causée par un choc d'offre négatif.
Choc d'offre négatif (SRAS se déplace vers le haut/la gauche) : La production tombe en dessous du potentiel tandis que le niveau des prix augmente. C'est la stagflation. Le pire des deux mondes.
La stagflation pose un dilemme cruel aux décideurs. S'ils combattent la récession avec une politique expansionniste, ils aggravent l'inflation. S'ils combattent l'inflation avec une politique restrictive, ils approfondissent la récession.
Le mécanisme d'autocorrection
Mécanisme d'autocorrection.Le processus par lequel l'économie retourne à la production potentielle à long terme grâce aux ajustements du niveau des prix anticipé et des salaires.
De la récession au potentiel : Avec une production inférieure à $Y_n$, le chômage est élevé. Au fil du temps, les travailleurs acceptent des salaires plus bas. $P^e$ s'ajuste à la baisse. SRAS se déplace vers la droite. La production remonte progressivement vers $Y_n$ à un niveau de prix plus bas.
De l'expansion au potentiel : Avec une production supérieure à $Y_n$, les travailleurs exigent des salaires plus élevés. $P^e$ s'ajuste à la hausse. SRAS se déplace vers la gauche. La production retombe vers $Y_n$ à un niveau de prix plus élevé.
Neutralité à long terme : À long terme, les chocs de demande n'affectent que le niveau des prix, pas la production. Seuls les changements du côté de l'offre peuvent augmenter durablement la production.
Le mécanisme d'autocorrection est réel, mais la question qui divise les économistes depuis près d'un siècle est : Combien de temps cela prend-il ? Comme Keynes l'a ironisé : « À long terme, nous sommes tous morts. » La bonne politique dépend de la durée réelle du long terme.
Diagnostic : Stagflation. La production est passée de 1 000 à 950 (récession). Le niveau des prix est passé de 100 à 110 (inflation). L'économie stagne et s'enflamme simultanément.
Écart de production : \\$150 - 1{,}000 = -50$ (écart récessif).
Autocorrection : Avec $Y < Y_n$, le chômage est élevé. Au fil du temps, $P^e$ diminue, SRAS se déplace vers la droite, la production se rétablit vers $Y_n$ à un nouveau niveau de prix.
Interactif : Modèle AD-AS
Déplacez la demande agrégée et l'offre agrégée pour explorer les récessions, les expansions, la stagflation et la désinflation.
-300+300
-300+300
Équilibre : Y* = 1 000 | P* = 100 | Écart de production = 0 | Équilibre de long terme
Figure 8.6. Le modèle AD-AS. Les chocs de demande et d'offre déplacent AD et SRAS, produisant des récessions, des booms, de la stagflation ou de la désinflation.
Interactif : Économie auto-correctrice
Observez l'économie se remettre d'un choc de demande grâce au mécanisme d'autocorrection. SRAS se déplace à mesure que les anticipations salariales s'ajustent.
-300-100
0.100.50
Image 0 : Y = 1 000 | P = 100 | Écart de production = 0 | Équilibre de long terme
Figure 8.7. Le mécanisme d'autocorrection restaure progressivement la production potentielle par l'ajustement des salaires et des prix, mais le processus peut prendre des années.
Grande Question #8
Qu'est-ce qui cause les récessions ?
Vous disposez maintenant d'AD-AS, le premier modèle qui fournit une explication causale des récessions. Mais cette explication présente des lacunes évidentes.
Ce que dit le modèle
Dans la croix keynésienne et AD-AS, les récessions surviennent quand la demande agrégée se déplace vers la gauche. Une chute de la confiance, de l'investissement ou des exportations réduit la dépense planifiée, et le multiplicateur amplifie le choc initial. Si les prix sont rigides (SRAS a une pente positive), l'ajustement porte sur la production et l'emploi plutôt que sur les prix. L'économie peut rester en dessous du plein emploi pendant des périodes prolongées. Le mécanisme d'autocorrection fonctionne, mais lentement. L'intuition de Keynes : l'insuffisance de demande est réelle, persistante et douloureuse.
La contre-argumentation la plus forte
La réponse classique et RBC : pourquoi la demande baisserait-elle ? Les agents rationnels optimisent intertemporellement ; ils ne cessent pas soudainement de dépenser sans raison. L'histoire keynésienne nécessite soit l'irrationalité (esprits animaux), soit un choc réel qui réduit la dépense optimale. S'il s'agit d'un choc réel, la récession peut être une réponse efficiente, non une défaillance de marché. Loi de Say actualisée : l'offre crée sa propre demande, puisque le revenu issu de la production est dépensé ou épargné et investi. Une insuffisance de demande persistante requiert un défaut de coordination que le système de prix devrait résoudre. Le modèle keynésien postule la rigidité des prix mais n'explique ni pourquoi les prix sont rigides, ni combien de temps ils le restent.
Comment le courant dominant a répondu
L'intuition de Keynes selon laquelle les défauts de coordination peuvent persister était révolutionnaire. La Grande Dépression a prouvé que les marchés ne se corrigent pas toujours rapidement. Le courant dominant a absorbé l'idée mais exigeait des microfondations : pourquoi exactement les prix sont-ils rigides ? Comment des agents rationnels engendrent-ils des insuffisances de demande ? La réponse est venue des décennies plus tard avec la synthèse néo-keynésienne (chapitre 15), qui dérive la rigidité des prix de la concurrence monopolistique et de la fixation échelonnée des prix.
Le jugement (à ce niveau)
Les insuffisances de demande sont une cause réelle des récessions. Les preuves de la Grande Dépression, de la crise financière de 2008 et du COVID sont accablantes. La production a chuté, le chômage a explosé, et le schéma correspond au récit AD-AS. Mais le modèle keynésien à ce niveau a besoin de deux choses qu'il ne possède pas : un déclencheur (qu'est-ce qui fait initialement déplacer AD vers la gauche ?) et un mécanisme de persistance (pourquoi les salaires et les prix ne s'ajustent-ils pas plus vite ?). « Esprits animaux » et « prix rigides » sont des étiquettes pour les phénomènes, pas des explications.
Ce que vous ne pouvez pas encore résoudre
Quelles sont les microfondations ? Pourquoi les prix sont-ils rigides ? L'histoire de la demande est-elle toute l'histoire, ou les chocs d'offre sont-ils tout aussi importants ? Revenez au chapitre 14 (§14.1–14.6) pour l'alternative RBC (les récessions comme réponses efficientes aux chocs technologiques), puis au chapitre 15 (§15.1–15.8) pour la synthèse néo-keynésienne qui intègre les explications par la demande et l'offre dans un cadre unique.
Prises de position liées
Prise de position
Une récession est-elle toujours au coin de la rue ?
Les expansions ne meurent pas de vieillesse — elles sont tuées par des erreurs de politique, des déséquilibres financiers ou des chocs externes. Mais plus une expansion dure, plus les fragilités s'accumulent. Les faits stylisés vous disent à quoi ressemblent les récessions. Ils ne vous disent pas quand la prochaine frappera.
Intermédiaire
Prise de position
« La relance de 2009 était-elle trop petite ? »
Christina Romer a dit à Obama qu'il fallait 1 200 milliards \$. Le Congrès a voté 787 milliards \$. La reprise lente qui a suivi est devenue la pièce à conviction centrale du plus grand débat de politique budgétaire du siècle, et le récit keynésien de la demande est le cadre dont vous avez besoin pour l'évaluer.
La République de Kaelani : Diagnostiquer une récession
Suite du chapitre 7. Le PIB de la République de Kaelani est passé de 10,0 milliards KD à 9,0 milliards KD. Le chômage est passé de 10 % à 14 %. Le comité de politique de la banque centrale se réunit pour décider de la réponse. D'après le chapitre 7, nous connaissons les comptes nationaux : $C = 6$ Mds, $I = 2$ Mds, $G = 2{,}5$ Mds, $NX = -0{,}5$ Md.
Partie 1 : Construction du modèle IS-LM de Kaelani
Les économistes de la banque centrale estiment les paramètres structurels :
Consommation : $C = 1{,}0 + 0{,}8(Y - T)$, avec $T = 2{,}0$ et $G = 2{,}5$ (milliards KD)
Mais l'économie est à 9,0 Mds, pas 12,0 Mds. Diagnostic : Un effondrement de la confiance des entreprises a réduit l'investissement autonome de $I_0 = 1{,}5$ à $I_0 = 0{,}9$ (une baisse de 0,6 Md KD).
Nouvelle IS : $Y = 14{,}0 - 50r$. Nouvel équilibre : $Y^* = 10{,}67$ Mds, $r^* = 6{,}7\%$.
Le modèle identifie correctement la direction : un effondrement de l'investissement a déplacé IS vers la gauche, réduisant à la fois la production et le taux d'intérêt.
Partie 2 : Options de politique économique
Option A. Réponse budgétaire : Augmenter $G$ de 0,5 Md KD. Résultat : $Y^* = 11,78$ Mds, $r^* = 9,4\%$. L'investissement est fortement évincé.
Option B. Réponse monétaire : Augmenter $M/P$ de 4,0 à 5,5. Résultat : $Y^* = 12,33$ Mds, $r^* = 3,3\%$. L'investissement se rétablit partiellement à $I = 0,57$ Md. La production augmente tandis que le taux d'intérêt baisse.
Option C. Policy mix : Budgétaire modéré ($\Delta G = 0,5$ Md) plus monétaire modéré ($\Delta(M/P) = 0,75$). Résultat : $Y^* = 12,61$ Mds, $r^* = 7,8\%$, $I = 0,12$ Md. Forte reprise de la production avec un effet d'éviction limité.
Partie 3 : Implications AD-AS
En termes AD-AS, la récession de Kaelani est un choc de demande négatif : AD s'est déplacée vers la gauche. Sans action politique, le mécanisme d'autocorrection restaurerait finalement $Y_n$ : les salaires baissent, SRAS se déplace vers la droite, l'économie se remet à un niveau de prix plus bas. Mais cela pourrait prendre des années. Les travailleurs de Kaelani ne peuvent pas attendre.
Si la banque centrale va trop loin avec l'expansion monétaire, AD se déplace trop vers la droite : la production dépasse temporairement le potentiel et l'inflation s'accélère. Le problème de chômage à 14 % devient un problème d'inflation à 4 %.
Lien avec le chapitre 7 : L'écart de PIB, le taux de chômage de 14 % et les données des comptes nationaux proviennent directement du chapitre 7. Les étudiants voient maintenant la même économie à travers deux prismes : la mesure (Ch 7) et les modèles (Ch 8).
Éclairage historique : Keynes et la Théorie générale (1936)
En 1936, après sept ans de Grande Dépression, John Maynard Keynes publia La Théorie générale de l'emploi, de l'intérêt et de la monnaie. L'économie classique soutenait que la flexibilité des salaires et des prix rétablirait automatiquement le plein emploi. Or, en 1936, le chômage était resté à deux chiffres pendant une demi-décennie. La prédiction classique avait échoué de manière spectaculaire.
L'affirmation révolutionnaire de Keynes était que la demande agrégée pouvait être durablement insuffisante. Même avec des salaires flexibles, l'économie pouvait se stabiliser à un équilibre bien en dessous du plein emploi, piégée dans un cercle vicieux que les seules forces du marché ne pouvaient briser.
La solution, arguait Keynes, était l'intervention de l'État. Si les dépenses privées étaient insuffisantes, l'État devait combler le manque par des dépenses publiques, financées par le déficit si nécessaire. Le multiplicateur amplifierait l'impact.
En 1937, John Hicks distilla les idées de Keynes dans le diagramme IS-LM. Ce que Keynes exprima en 400 pages denses, Hicks le captura en deux équations et un graphique. IS-LM devint le cheval de bataille de l'analyse macroéconomique pendant les quarante années suivantes.
Le cadre AD-AS étendit IS-LM en permettant au niveau des prix de varier. Avec AD-AS, les économistes pouvaient analyser non seulement les récessions mais aussi l'inflation et la combinaison dévastatrice des deux : la stagflation.
La macroéconomie moderne a dépassé IS-LM pour des modèles dynamiques et micro-fondés (chapitres 14 et 15). Mais IS-LM reste le point de départ de l'intuition politique : le modèle qu'on apprend en premier, le modèle qui façonne la pensée des décideurs, le modèle qui capture l'intuition essentielle que Keynes a léguée à l'économie. La demande compte, et quand elle fait défaut, les gouvernements doivent agir.
Grande Question #1
Les dépenses publiques aident-elles l'économie ?
Du multiplicateur à la borne zéro : comment une question simple est devenue le problème le plus difficile en macroéconomie
La croix keynésienne est le modèle le plus simple de détermination de la production à court terme. La production d'équilibre est $Y^* = \frac{1}{1-c}(C_0 - cT + I + G)$. Le multiplicateur de dépenses $\frac{1}{1-c}$ est supérieur à 1 ; le multiplicateur fiscal $\frac{-c}{1-c}$ est plus petit en valeur absolue ; le multiplicateur de budget équilibré est exactement égal à 1.
La courbe IS étend la croix keynésienne en rendant l'investissement dépendant du taux d'intérêt : $I = I_0 - br$. Elle a une pente négative car des taux d'intérêt plus élevés réduisent l'investissement et la production.
La courbe LM représente l'équilibre du marché monétaire : $M/P = eY - fr$. Elle a une pente positive car une production plus élevée augmente la demande de monnaie, nécessitant des taux d'intérêt plus élevés.
L'équilibre IS-LM équilibre simultanément les marchés des biens et de la monnaie, donnant des valeurs uniques de $Y^*$ et $r^*$. L'expansion budgétaire augmente $Y$ et $r$ (éviction de l'investissement). L'expansion monétaire augmente $Y$ et diminue $r$ (stimulation de l'investissement).
La courbe de demande agrégée (AD) est dérivée d'IS-LM en faisant varier le niveau des prix. Un $P$ plus élevé réduit $M/P$, déplace LM vers la gauche et diminue $Y$.
LRAS est verticale en $Y_n$ ; SRAS a une pente positive due aux salaires/prix rigides : $Y = Y_n + \alpha(P - P^e)$.
Dans le modèle AD-AS, les chocs de demande font évoluer la production et les prix ensemble ; les chocs d'offre négatifs créent la stagflation. Le mécanisme d'autocorrection ramène l'économie à $Y_n$ à mesure que $P^e$ s'ajuste, mais le processus peut être lent.
Équations clés
Libellé
Équation
Description
Éq. 8.1
$C = C_0 + c(Y - T)$, $0 < c < 1$
Fonction de consommation
Éq. 8.2
$PE = C_0 + c(Y - T) + I + G$
Dépense planifiée
Éq. 8.3
$Y^* = \frac{1}{1-c}(C_0 - cT + I + G)$
Équilibre de la croix keynésienne
Éq. 8.4
$\frac{\Delta Y}{\Delta G} = \frac{1}{1-c}$
Multiplicateur de dépenses
Éq. 8.5
$\frac{\Delta Y}{\Delta T} = \frac{-c}{1-c}$
Multiplicateur fiscal
Éq. 8.6
$\frac{\Delta Y}{\Delta G}\big|_{\Delta G = \Delta T} = 1$
P1. Soit $C_0 = 80$, $c = 0{,}75$, $I = 150$, $G = 200$, $T = 180$ : (a) Calculer la dépense autonome $A$ et la production d'équilibre $Y^*$. (b) Quel est le multiplicateur de dépenses ? (c) Si $T$ augmente de 40 (de 180 à 220), quel est le nouveau $Y^*$ ? De combien la production a-t-elle varié, et est-ce cohérent avec la formule du multiplicateur fiscal ?
P2. Soit $C = 50 + 0.6(Y - T)$, $I = 100 - 15r$, $G = 200$, $T = 100$ : (a) Dériver l'équation IS en exprimant $Y$ en fonction de $r$. (b) À quel taux d'intérêt IS coupe-t-elle l'axe horizontal ($Y = 0$) ? À quel niveau de production IS coupe-t-elle l'axe vertical ($r = 0$) ? (c) Tracer la courbe IS avec $Y$ en abscisse et $r$ en ordonnée.
P3. Soit $M/P = 180$, $L = 0.4Y - 40r$ : (a) Dériver l'équation LM en exprimant $r$ en fonction de $Y$. (b) À quel niveau de production la courbe LM coupe-t-elle l'axe horizontal ($r = 0$) ? (c) Tracer la courbe LM. Quelle est la pente de LM ?
P4. En utilisant la courbe IS de P2 et la courbe LM de P3 : (a) Résoudre l'équilibre IS-LM pour $Y^*$ et $r^*$. (b) Calculer la consommation, l'investissement et la dépense planifiée à l'équilibre. Vérifier que $Y^* = C + I + G$. (c) Vérifier que la demande de monnaie égale l'offre de monnaie à l'équilibre.
P5. À partir de l'équilibre de P4, les dépenses publiques augmentent de 50 (de 200 à 250) : (a) Dériver la nouvelle courbe IS. (b) Résoudre pour les nouveaux $Y^*$ et $r^*$. (c) Calculer le multiplicateur budgétaire IS-LM $\Delta Y^* / \Delta G$. Comparer au multiplicateur keynésien simple $1/(1-c)$. (d) Quel est le montant de l'investissement évincé ?
Application
A1. La crise de 2008 dans IS-LM. La crise financière de 2008 a provoqué un effondrement de l'investissement autonome. (a) Montrer comment la baisse de $I_0$ affecte la courbe IS et l'équilibre. (b) Expliquer pourquoi les banques centrales ont répondu en abaissant les taux d'intérêt. Montrer cela comme un déplacement de LM. (c) Que se passe-t-il lorsque les taux d'intérêt atteignent zéro mais que l'économie est toujours en récession ? Décrire la trappe à liquidité. Quelle politique est la plus efficace dans cette situation, et pourquoi ?
A2. Dosage de politiques. Un gouvernement souhaite augmenter la production de 200 sans modifier le taux d'intérêt. En utilisant les paramètres de l'exemple 8.3 : (a) Expliquer conceptuellement pourquoi une expansion budgétaire + monétaire peut y parvenir. (b) Poser le système : $\Delta Y = 200$ et $\Delta r = 0$. Résoudre pour les $\Delta G$ et $\Delta(M/P)$ requis. (c) Vérifier votre réponse.
A3. Diagnostic de stagflation. Dans les années 1970, l'OPEP a quadruplé les prix du pétrole. À l'aide d'un diagramme AD-AS : (a) Montrer l'équilibre initial et le choc pétrolier sur l'OACT. (b) Identifier le nouvel équilibre et expliquer pourquoi il s'agit de stagflation. (c) Si les décideurs répondent par une politique de demande expansionniste, que se passe-t-il ? (d) S'ils ne font rien, décrire le cheminement d'autocorrection.
A4. Déficits jumeaux et éviction. L'identité de l'épargne nationale du chapitre 7 est $S - I = NX$. (a) Dans IS-LM, l'expansion budgétaire augmente $r$ et réduit $I$. Qu'advient-il de $NX$ ? (b) Expliquer l'hypothèse des « déficits jumeaux ». (c) Dans quelles conditions ce lien pourrait-il se rompre ?
Défi
C1. Dériver algébriquement le multiplicateur de budget équilibré. À partir de l'Éq. 8.3 : (a) Calculer $\partial Y / \partial G$ et $\partial Y / \partial T$. (b) Poser $\Delta G = \Delta T$ et calculer $\Delta Y$. (c) Montrer que $\Delta Y = \Delta G$ quel que soit $c$. (d) Fournir l'intuition économique : pourquoi le multiplicateur de budget équilibré est-il exactement égal à 1 ?
C2. Statique comparative IS-LM : analyse de sensibilité. À partir de l'Éq. 8.12 : (a) Montrer que le multiplicateur budgétaire est plus grand quand $b$ est petit. Expliquer. (b) Montrer que le multiplicateur budgétaire est plus grand quand $f$ est grand. Expliquer. (c) Que se passe-t-il quand $f \to \infty$ (trappe à liquidité) ? Quand $f \to 0$ ? (d) Analyser dans quelles conditions le multiplicateur monétaire est le plus/le moins efficace.
C3. Économie auto-correctrice : vitesse et coût. À partir d'un choc de demande négatif : (a) Décrire le cheminement d'ajustement vers $Y_n$. (b) Dans quelles conditions l'autocorrection est-elle rapide ? (c) Quand est-elle lente, et quels en sont les coûts ? (d) Plaider pour et contre une politique active. (e) Relier au débat keynésien contre classique.
